来源：图虫

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1月30日，全球资本市场迎来了2026年的第一个“黑色星期五”。

失控狂涨的贵金属，突然轰然砸出一个深坑。

截至A股收盘，黄金期货主力合约也大跌4.71%，白银暴跌6.03%创下自2025年4月8日以来最大单日跌幅；钯金、铂金更是双双暴跌近12%，同时在股市里的贵金属概念股同样几乎集体跌停；

美国市场方面，截至发文时间，纽约白银主力合约一度大跌近17%，美股白银ETF指数盘前暴跌超14%，同时美股纳指盘前也一度下跌了超1%。

就在昨晚，重磅消息传出，特朗普将提名凯文·沃什执掌美联储主席，并在今晚官宣！

在此前，沃什一直被视为美联储偏鹰派候选人，市场预期他如果上任美联储的降息节奏将更慢、甚至可能在降息同时推进缩表，收紧长期流动性。

目前沃什在博彩网站的胜出概率瞬间已飙升到了93%，这意味着，美联储已很有可能开始进入“沃什时代”。

这会是今天贵金属突然暴跌的导火索吗？

01、白银全球暴跌之谜

回顾近几个月来，随着全球资金持续疯狂涌入，最终使得以白银为首的贵金属出现“史诗级”飙涨行情，甚至到达接近失控的程度。

其中纽约白银期货主合约从2025年4月的低点27.55美元/盎司开始上涨至近日最高点，期间累计涨幅已经超过了3.4倍，其中即使仅仅从11月低点以来，涨幅也超过了1.5倍，并且期间交易规模显著放量，最终形成力度异常强大的逼空力量。

在最近两个月，即使国内外交易所频频上调交易保证金和限制单次买入规模，依旧没有遏制住资金的热情。

但投机资金可能没想到的是，随着1月份纽约白银最后交割期临近，行情大翻转的风险已迅速逼近。

2026年1月COMEX白银的交割期为1月2日—1月29日，越是临近截至日，就越是最关键的逼空阶段。

根据之前媒体报道，截至1月下旬，COMEX白银可交割库存约1.27亿盎司（≈3956吨），占总库存（12952吨）仅29%，其中，其中真正可立即交割的合格银锭（剔除被占用/非合格），实际仅约2000–2500万盎司（约62–78吨），远低于账面数字，所以存在很大的交割压力。因此成为了炒作资金逼空的最好对象。

但实际上，2026年1月是非主力合约，持仓量远低于3月主力合约，实际进入交割的量并不大。

据相关数据，截至1月29日（即1月白银合约最后交割日），纽交所的注册仓单（可直接交割）约1.077亿盎司（约3350吨），而1月合约未平交割持仓约750–1000万盎司（约233–311吨），并没有出现“交割缺口很大、无法完成”的情况。因为之前市场非常担忧的大量合约在最后交割前都选择了平仓，并没有进入申请交割环节。

这可以从每日公布的美国iShares白银持仓（全球最大的白银ETF）动态数据看得出，从2026年1月3日进入交割期后，iShares白银持仓规模从16444.14吨开始持续减少，一直减到1月30日的15523.36吨（意味着多头平仓了少了1千多吨）。

不过，白银确实存在巨大供需缺口的现实危机，并且在各国把白银加入战略资源和出口管控，叠加已经形成巨大赚钱效应下，白银的供需缺口仍正持续加速扩大。

有数据称，目前全球白银连续6年短缺，2026年缺口较2025年扩大约91%-119%，累计缺口（2021-2026E）超2万吨，接近全球一年矿产产量。

据报道，纽约白银3月合约可交割覆盖倍数降至5-7倍，并且还在加速下降，还有伦交所白银总库存中约70%被ETF锁定（如SLV等），不参与现货流通，实际可交割库存仅为账面的30%。

接下来，3月份白银合约作为更大规模的主力合约，将成为白银投资者多空激战的下一个战场。

需要指出的是，就在1月29日晚上，白银期货市场就出现了极端的资金集体逼空和突然减仓退潮的走势。在当晚11点前白银价格还大涨超7%创历史新高，随后在很快出现天量抛单，在半小时内就转为大跌超6%。

这背后，除了资金在最后交割截至日极致逼仓然后趁机抛售的操作外，还有一个重大导火索是当时市场开始传出了特朗普宣布凯文·沃什将执掌美联储的重大消息刺激。

要知道，凯文·沃什被视为美联储偏鹰派候选人，市场之前就担心他如果上任美联储的降息节奏不及预期、甚至可能在降息同时推进缩表，这对美股市场并不是好事。

所以出于对这一传闻的担忧，已经把白银逼空到最后时刻的资金开始选择撤退，确实也是说得过去的逻辑。

02、美联储进入“沃什时代”

对于凯文·沃什执掌美联储，资本市场显然是心态复杂的。

既寄希望于他能控制住美国通胀和失控的资产负债表，也担心他过于鹰派不利于营造市场流动性宽松。

沃什的政策基因，早已刻在其美联储理事任期（2006-2011年）的危机记忆中。作为当年反对QE2的核心力量，他就曾以辞职抗议的极端方式，坚守对“量化宽松常态化”的批判立场，成为美联储内部少有的“鹰派异见者”。

他坚决认为，无节制扩表不仅催生资产泡沫，更会模糊货币与财政的边界，为长期通胀埋下隐患。

在他看来，只有通过主动回收流动性、抑制资产泡沫，才能为降息创造真正的政策空间，形成“缩表控通胀、降息稳实体”的组合拳。

根据市场预测，如果沃什上任，大概率会在2026年二季度启动缩表，每月缩减规模或达500-800亿美元，目标是将当前超7万亿美元的资产负债表，逐步压缩至疫情前约4万亿美元的合理水平。

从表面看，沃什支持降息的表态与特朗普“低利率”诉求形成呼应，这也是其获得提名概率飙升的重要原因。但深层逻辑上，二者存在本质对立：

特朗普对美联储的核心诉求，是通过低利率提振经济、降低政府债务成本，甚至可能要求美联储配合其财政扩张政策。

但沃什对“财政主导”的警惕根深蒂固，他批判美联储购买国债是“为赤字融资兜底”，主张复刻1951年美联储与财政部的协议，重新划清货币与财政的边界。而他对的降息主张态度是“缩表达标、通胀受控”后的有条件操作，并不是特朗普不顾一切先大幅降息的态度。

这意味着，即便沃什上任，也必然会与特朗普政府在财政货币问题上产生冲突。

所以市场倾向认为，沃什时代的货币政策,有可能重塑全球大类资产定价逻辑与跨境资本流动格局。

短期内，沃什主导的加速缩表计划将直接收紧全球美元流动性，叠加市场对缩表节奏的提前定价，有可能推动美元指数回归强势。

在今天消息传出后，美元指数也开始出现了止跌回升的迹象。

而对于股市，之前市场一直押注美联储继续开启降息营造宽松流动性，美股各大指数也涨至历史高位区间。

如今随着偏鹰派的沃什很可能执掌美联储，市场预期跟随发生变化。

从板块维度看，纳斯达克权重股、成长型科技股等依赖低利率环境支撑估值的板块，以及黄金、加密货币等无生息资产，市场担心可能会面临持续的估值回调压力。

不过美元信用的修复，也有助于重塑全球资产定价逻辑，打破过去十余年“宽松驱动的风险资产普涨”格局，资金将更倾向于流向盈利确定性强、现金流稳定的资产。

对新兴市场而言，随着美联储政策框架趋于稳定、美元流动性波动收敛，长期资本流入有望逐步恢复，但资本流向将更具选择性，具备产业优势、财政纪律良好、汇率机制灵活的新兴经济体，将更易吸引外资布局。

但这一良性循环的实现存在严格前提：沃什必须精准把控缩表节奏以及与特朗普强硬态度的对抗平衡，不然的话只会陷入“鹰派口号、温和执行”的尴尬境地。

03、尾声

美联储进入沃什时代，本质上是对2008年以来“干预主义”货币政策的一次深刻反思与修正，但其改革之路注定艰难——既要面临内部共识不足的阻力，也要承受外部特朗普政治压力的博弈，更需要在缩表与降息的平衡中规避市场风险。

对全球市场而言，这同样也是一个充满不确定性的时代。

对于黄金白银等贵金属来说，尽管短期可能遭受沃什执掌美联储新主席带来的一些不确定担忧，但行业的逻辑并不会受影响，在地缘局势持续紧张、供需长期失衡等因素下，未来价格依旧有很大的上涨空间和概率。