来源：钛媒体

图片由AI生成

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9月17日盘后，手握重金的华润三九（000999）披露，拟动用不超过100亿元闲置资金购买银行及其理财子公司的短期理财产品，风险评级限定在R2及以下。资金可滚动使用，单只产品投资期限最长不超过6个月，投资窗口直至2026年10月9日。

这一偏稳健保值的资金安排，与部分投资者的预期形成落差。从互动平台、股吧等渠道的反馈来看，在公司股价已调整近一年的背景下，投资者似乎更期待能将资金用于“更直接提振市场信心”的方向，例如通过股份回购、股东增持稳定股价，或加大比例分红直接分享收益。​

翻阅华润三九2025年中报可见，公司货币资金与交易性金融资产分别为64.08亿元、32.64亿元，两类“类现金”资产合计规模近百亿元。

百亿现金保守管理，理财收益只是利润表中的“小插曲”

每年8至11月期间，华润三九都会例行发布一年期银行理财产品购买公告。近年来，公司及其子公司拟投资金额呈现阶梯式跃升，最新公布的百亿规模更是创下历史新高。但资金规模看似庞大，置于整体财务框架中观察，还是显露出公司审慎的资金管理底色。

笔者梳理华润三九近5年理财产品拟投金额及年收益发现，自2022年以来，公司用于理财投资的额度从25亿元增至2025年的100亿元。

从收益情况来看，2021年至2025年上半年，华润三九理财产品投资收益发生额分别为3421.11万元、4206.13万元、673.92万元、4724.06万元以及1290.48万元；对应同期的归母净利润分别为20.47亿元、24.49亿元、28.53亿元、33.68亿元以及18.15亿元。

华润三九近7年营收及净利润情况，图源：Wind

华润三九近7年营收及净利润情况，图源：Wind

由此可见，理财投资收益对公司净利润的影响微乎其微。2021年以来，该项收入的净利润占比平均不到2%，分别为1.66%、1.72%、0.24%、1.40%以及0.71%。理财投资更多作为辅助手段提升资金使用效率，盈利还是依赖主营业务；其投资期限约定为单笔产品期限不超过6个月，亦强调了对资金流动性管理的需求。

值得注意的是，华润三九近年来连续实施多项重大并购，2022年以29.02亿元收购昆药集团28%的股份，正式进军银发健康产业；2025年上半年又以62亿元完成对天士力的并表。截至中报，这些大手笔并购已形成70.45亿元商誉规模，仅天士力一项商誉就高达19.21亿元。

完成大规模并购后，企业通常需要投入大量时间和资源进行投后整合。据半年报披露，天士力持续推进“百日融合”工作，逐步明晰战略发展路径，推动与华润三九在创新研发、智能制造、渠道营销等领域的相互赋能。

在此背景下，叠加医药行业面临的集采政策与中药材价格波动风险，华润三九预留充足现金并投资于流动性较高的理财产品，显现出公司在并购整合期的战略克制，主打财务“安全垫”作用，同时也可能在为下一个战略并购机会储备“弹药”。

华润三九董事长邱华伟已在7月份表示，华润三九、天士力、昆药集团三家企业未来将在深度协同中构建差异化竞争优势，并围绕自身战略方向持续关注并购整合机会。

暂未响应回购预期

此次公告发布前，就有投资者在互动平台上多次建议华润三九“增持股份”；公告披露后，亦有多位投资者在社交平台表达对这笔资金用于回购增持、分红的期许。

交易所互动平台的投资者表示，“贵司股价跌跌不休，连中药板块都不如。建议贵司董事会增加回购动作，承诺了业绩目标就应该尽力去实现，而不是每次都降低目标。”

对此华润三九回复，公司年度报告中涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。

投资者在互动平台提问及华润三九回复

投资者对回购的期待并非无的放矢。在股价调整近一年的背景下，回购往往被视为管理层认可当前估值的积极信号，但华润三九尚未选择将一部分资金用于短期股价管理。

华润三九股价自去年10月至今已调整近一年，图源：Wind

华润三九股价自去年10月至今已调整近一年，图源：Wind

从财务情况来看，2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为28.6亿，同比增长21.03%，远超18.15亿元的归母净利润，增幅也远大4.99%的营收增幅。

此外，期末有货币资金64.08亿，较上年末大增27.73%，占总资产比从12.52%降至11.19%；交易性金融资产32.64亿，较上年末高增94.63%，整个上半年的“类现金”资产达到96.72亿。尽管同时还有21.49亿元的长期借款和28.96亿短期借款，剔除这些对外借款，46亿余元的资金状况也足以支撑起适度回购。

或正因如此，最新百亿理财公告一出，投资人对于公司增持回购的呼声更显高涨。在一部分人看来，与其把资金投入低收益资产，不如用一次性注销式回购直接提升每股盈利和股东回报，既向市场传递管理层对公司长期价值的看好，也能在短期内重塑股价弹性。

投资者在社交平台表达对公司回购分红的期许

市场上同时出现了加大比例分红的声音。华润三九近三年累计派现和回购的现金分红为41.66亿元，其中2024年分红16.95亿元。按照2025年半年度利润分配预案，今年中期公司拟10派4.5元（含税），截至6月30日的总股本为16.7亿股，以此计算合计拟派发现金股利总额约7.51亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者丨曹倩）

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